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国君策略:美股见底了 A股开始反攻

2020-03-19 14:33:30来源:

北京时间3月18日凌晨(金麒麟分析师),美推出CPFF,提出万亿美元刺激计划。危机应对的政策终于大超预期,解决了先前若干担忧(5/6)。余下的担忧,决定了美股反弹的斜率。

摘要

市场担忧有六点,联储解决了六分之三:我们在《昨夜的遗留和明天的道路:危机的背后》中指出市场有六个担忧,联储通过多种工具,解决了流动性问题(担忧之一),并以此解决了商票信用风险的担忧(担忧之二);降息预期过高(担忧之三)的风险也已解决。

曾在次贷危机中使用的CPFF意义如何:此前联储的Repo和QE对合格抵押品的限定范围并不包含大量的商业票据,商业票据无法变现流动性,进而持有商业票据的机构信用缺失;CPFF针对商业票据的信用提供了背书和流动性支持,大幅缓解了商票部分的流动性缺口。

剩下的六分之三联储无能为力:还未解决的三个担忧均是基本盘问题,分别是疫情边界、经济受损边界、Gig Economy脆弱性(就业);从联储的角度看,疫情几乎无能为力。

财政部万亿方案解决六分之二:有效缓解了对经济衰退的担忧(担忧之四);有效缓解了Gig Economy的脆弱性问题(担忧之五)。

市场的回应:多资产由Risk Off 向Risk On过渡。美债收益率、黄金期货、股市随着新闻的跳动而跳跃。

市场还在担心的六分之一:疫情次生的三个不确定(担忧之六)。经历了连续十几个月的下修,还要下修多少;接近dot com bubble的估值,暴跌后如何评价;政策对冲的效率损失和挤出。

美股见底了,A股开始反攻:于美股,多股空债;于A股,围绕成长-价值螺旋,反攻。

风险提示:疫情恶化超预期、政策力度不及预期。

来源:银行信息港

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